Анализ денежных потоков инвестиционных проектов

Управление денежными потоками. Часть 3 4 Марта Направления и методы оптимизации денежных потоков В базе знаний Бэкмологии содержится огромный объем материалов в области бизнеса, экономики, менеджмента, различных вопросов психологии и др. Статьи, представленные на нашем сайте, - лишь ничтожная часть этой информации. Вам, случайному посетителю, имеет смысл ознакомиться с концепцией Бэкмологии, а также с содержанием нашей базы знаний. Политика управления денежными потоками Эффективное управление денежными потоками требует формирования специальной политики этого управления как части общей финансовой стратегии предприятия. Такая политика разрабатывается по следующим основным этапам:

Глава . Анализ эффективности реальных инвестиций

Актив — все, что имеет какую-либо экономическую ценность, стоимость. Это связано с тем, что их инвестиционная политика направлена на то, чтобы ставка доходности по будущим инвестициям превышала рыночную учетную ставку. Анализ на основе дисконтированных денежных потоков, анализ на основе чистой приведенной стоимости — принятие решений исходя из расчета чистой приведенной стоимости будущих денежных потоков. Аннуитет — ряд равных денежных выплат или поступлений, происходящих через указанное число периодов.

Арбитраж — покупка и немедленная продажа равноценных одинаковых финансовых активов на различных рынках с целью получения гарантированной прибыли на основе разницы в их цене. Валютный курс — количество единиц одной валюты, которое можно купить за одну единицу другой валюты.

редко применяется при разработке инвестиционных проектов и в процессе рассуждая о том, что стоимость компании имеет два главных . Верхний предел конуса неоп- . Среднеквадратическое отклонение относительной.

Важный вопрос в построении финансовой модели анализа — информационная база. Прежде всего возникает вопрос: Оценка принятых решений и выбор из альтернатив развития может рассматриваться как бухгалтерская учетная концепция финансового анализа, когда: Но для реализации этого нового взгляда нужны иные измерители, выходящие за рамки бухгалтерских стандартов и увязанные с финансовым рынком.

Алгоритмы принятия решений также требуют корректировок. Соответственно нужны и новые мотивационные механизмы, построенные на новых измерителях результата и обязывающие встраивать управленческую гибкость. Бухгалтерский учетный и стоимостной иногда трактуемый в литературе как экономический взгляды на компанию существенно отличаются: Бухгалтерская модель ориентирована на диагностику сбалансированности потоков по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, она дает возможность контроля над текущими операциями.

Это приемлемый подход для решения вопросов краткосрочного выбора. Проблема данной модели — попытка перенести методологию для решения других задач, например, на осуществление выбора между стратегическими альтернативами, принятие долгосрочных решений, оценка высоко рискованных операций. Стоимостную модель можно трактовать как инвестиционный или рыночный взгляд на компанию, где в первую очередь внимание концентрируется на инвестиционных качествах денег, на высокой неопределенности будущих результатов и на постоянно возникающих новых возможностях технологических, маркетинговых, управленческих, финансовых.

Транскрипт: В данной главе будут обсуждены способы оценки и учета риска при разработке бюджета капиталовло жений Введение в теорию риска, ассоциируемого с проектом Можно выделить три четко различающихся типа риска: Как мы увидим, доходы по конкретному проекту могут быть весьма неопределенными, значит, единичный риск такого проекта высок Однако если взять в расчет диверсификацию, то принятие данного проекта к исполнению может не оказать большого влияния ни на корпорационный риск фирмы, ни на риск ее владельцев.

На рис. Анализ рисковости проекта 1 риск проекта с позиции корпорации; 2 - риск проекта с позиции ры ночного портфеля, 3 риск проекта, рассматриваемого изолированно рассматривала проект производства электрических автомобилей, она не распо лагала бы большим объемом релевантной исторической информации для оценки рисковости проекта. Скорее положилась бы прежде всего на мнение своих руководителей, а они в свою очередь на свой опыт в разработке, производстве и продаже новых изделий.

Инвестиционный проект рассчитан на четыре года, его стоимость — млн руб. . Рассчитать верхний предел ставки дисконта, при которой окупятся инвестиции в технологическую .. Среднее квадратическое значение а.

этап. Для определения упрощенного срока окупаемости суммируем годовые доходы и решим уравнение: За первые 2 года получения дохода их современная величина составит: За 3 года современная величина дохода будет равна: Отсюда срок окупаемости при условии, что доход может выплачиваться и за часть года составит: Величина ,4 получена как 1,1. Рассмотрим определение срока окупаемости для доходов, которые можно представить в виде некоторых упорядоченных последовательностей аннуитетов.

Тема 6. Анализ рисков инвестиционных проектов

Проанализируем другую возможность — досрочное прекращение проекта после двух лет его эксплуатации. В этом случае помимо операционных доходов будет получен дополнительный доход в размере ликвидационной стоимости. Проект приемлем, если планируется эксплуатировать его в течение двух лет, а затем отказаться от него. Учет инфляции. Если ожидается, что все издержки и цена реализации, а следовательно, ежегодные денежные потоки будут повышаться с той же скоростью, что и общий уровень инфляции, который также учтен в цене капитала, то учетом инфляции будет идентичен Р без учета инфляции.

Нередки случаи, когда анализ выполняется в денежных единицах постоянной покупательской способности, но с учетом рыночной цены капитала.

Бизнес-идея как инновационная основа инвестиционного проекта 24 Влияние инноваций на рыночную стоимость предприятия являющейся верхним зве- ном по отношению к предприятию, проект сам также будет .. доходов последних периодов, выходящих за пределы срока окупаемости.

Использование информации о распределении вероятностей Ожидаемое значение и стандартное отклонение распределения вероятностей возможных величин чистой приведенной стоимости или, как альтернативный вариант, инвестиций — независимо от того, каким путем они были получены: Если, например, распределение вероятностей возможных величин чистой приведенной стоимости близко к нормальному, мы можем вычислить вероятность того, что реализация проекта обеспечит чистую приведенную стоимость меньше или, наоборот, больше некоторого указанного значения.

Эту вероятность можно найти, вычислив площадь области под кривой распределения вероятностей слева или справа от интересующей нас точки. Распределение вероятностей для внутренней ставки доходности инвестиций Обратимся к результатам, полученным нами ранее с помощью дерева вероятностей предполагается нормальное распределение вероятностей. Допустим, мы хотим определить вероятность того, что чистая приведенная стоимость окажется меньше нуля.

Чтобы определить эту вероятность, мы сначала определяем, на сколько величин стандартного отклонения отстоит нуль от ожидаемого значения чистой приведенной стоимости для рассматриваемого проекта долл. Для этого мы определяем разницу между нулем и долл. Общая формула имеет следующий вид: Отрицательное значение -балла говорит о том, что мы находимся по левую сторону от среднего значения.

Чтобы вычислить вероятность того, что чистая приведенная стоимость инвестиционного проекта окажется меньше нуля, обратимся к таблице нормального распределения вероятностей см. Приложения, помещенного в конце книги. С ее помощью мы находим, что в случае нормального распределения вероятность того, что какое-то наблюдение будет отстоять на 0,25 среднеквадратического отклонения по левую сторону от ожидаемого значения для этого распределения, равняется 0, Вероятность того, что оно будет отстоять от ожидаемого значения более чем на 0,30 среднеквадратического отклонения, равняется 0, Выражая отклонения от ожидаемого значения в виде среднеквадратических отклонений, можно вычислить вероятность того, что чистая приведенная стоимость инвестиционного предложения окажется больше или меньше некоторой заданной величины3.

РАЗДЕЛ . СТРАТЕГИЧЕСКОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ

Критерий . показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту. В то же время предприятие может реализовывать любые инвестиционные проекты, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя цены капитала , СС. Под последним понимается либо , если источник средств точно не идентифицирован, либо цена целевого источника, если таковой имеется.

При этом если: При прочих равных условиях большее значение считается предпочтительным.

Способы финансирования инвестиционных проектов. . сценариев для определения стоимости инвестиционного проекта;. • сравнить результаты переменной, среднеквадратическое отклонение, коэффициент вариации. верхний пределы, а также наиболее вероятное значение.

В наиболее общем виде под риском понимают вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозным вариантом. Можно сформулировать и более детализированные подходы к определению этого понятия. В частности, риск может быть определен как уровень финансовой потери, выражающейся: Риск является сложной и многоаспектной категорией. Анализ единичного риска проекта инвестирования начинается с установления неопределенности, присущей денежным потокам проекта, которое может основываться и на простом высказывании мнений, и на сложных экономикостатистических исследованиях с использованием компьютерных моделей.

Наиболее часто используют следующие методы анализа: Анализ чувствительности - это метод точно показывающий, насколько изменятся чистая приведенная стоимость проекта и внутренняя норма рентабельности проекта в ответ на данное изменение одной входной переменной при неизменных всех остальных условиях. Анализ чувствительности начинается с построения базового варианта, разработанного на основе значений входных величин, и подсчета для него и .

Выполняя анализ чувствительности, обычно неоднократно меняют каждый фактор в определенной пропорции, увеличивая или уменьшая ожидаемое значение и оставляя другие факторы постоянными.

Полезная информация

К таким подходам следует отнести стохастические модели, а также методы имитационного моделирования. Одна из первых стохастических моделей решения рассматриваемой проблемы была предложена М. Миллером . и Д.

Российская практика оценки стоимости имущества фирмы. 7 Определение внутренней нормы доходности инвестиционных проектов. 95 G>m> - среднеквадратическое отклонение рыночных ценных бумаг; 16,25 % является верхним пределом процентной ставки, по которой уирма помет окупить.

Особенности оценки эффективности некоторых типов проектов В настоящем Приложении рассматривается специфика расчетов эффективности следующих типов проектов: Проекты, предусматривающие производство продукции для государственных нужд Наличие государственного заказа на производство продукции обеспечивает большую устойчивость рынка сбыта и в то же время увязывает финансовое положение предприятия с финансовыми возможностями государства, что изменяет уровень риска, связанный с проектом, и должно быть учтено при оценке его эффективности см.

Этим ограничиваются все изменения, вносимые в расчеты эффективности в случае, если оцениваемый проект не предусматривает государственной поддержки. Если же проект не только предусматривает производство продукции для государственных нужд, но и требует государственной поддержки, оценка его эффективности имеет ряд особенностей. Условия предоставления государственной поддержки могут предусматривать льготные условия продажи продукции государству по сравнению с другими покупателями.

В этом случае для расчета коммерческой эффективности, эффективности участия предприятия в проекте и эффективности инвестирования в акции предприятия необходимо использовать разные цены на продукцию, реализуемую на рынке и поставляемую государству. Общественная и региональная эффективность проекта определяется исходя из рыночных цен на всю производимую продукцию с учетом требований разд.

Цена закупаемой государством продукции в общем случае является предметом соглашения между предприятием и государством. При проектировании этой цены необходимо одновременно обеспечить: Обеспечить соблюдение этих условий целесообразно путем проведения вариантных расчетов эффективности проекта при разном уровне и динамике проектируемых закупочных цен.

При этом нижний предел цены продукции должен обеспечивать приемлемую эффективность участия предприятия в проекте и допустимый уровень безубыточности производства см. Верхним пределом цены продукции, имеющейся на внутреннем или мировом рынке, является отпускная цена такой продукции, установленная предприятиями - производителями или поставщиками.

Оценка эффективности инвестиционных проектов в условиях неопределенности

Текущая стоимость чистой экономии от замены Вывод: До сих пор мы предполагали, прямо или косвенно, что инвестиционный проект можно представить как уникальную последовательность денежных потоков. Цель анализа состояла в том, чтобы определить чистую текущую стоимость инвестиций. В условиях определенности текущую стоимость инвестиций можно описать на языке текущей стоимости будущих денежных потоков при ставке дисконтирования, равной проценту по безрисковым вложениям. Этот подход теоретически верен и практически осуществим, так как имеется лишь один возможный вариант денежных потоков и точно известна соответствующая ставка дисконтирования.

Верхним пределом цены продукции, имеющейся на внутреннем или мировом . балансовая и остаточная стоимость основных производственных фондов; . Особенности оценки эффективности инвестиционных проектов, .. риска использовать либо среднеквадратичное отклонение от ожидаемого.

.

Модель Миллера-Орра

.

опасность потерь, связанная с ростом стоимости кредита; среднеквадратическое отклонение доходности; Инвестиционный проект считается приемлемым по критерию NPV (чистая Нижний уровень доходности инвестиционных затрат пределы небольшого дочернего субъекта экономики –это.

.

Использование информации о распределении вероятностей

.

Критерии оценки эффективности инвестиционных проектов ценности фирмы, количественной оценкой которой служит ее рыночная стоимость. . проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов его участников; Верхний уровень - оценка бюджетной эффективности проекта , т.е.

.

Строим финансовую модель инвестиционного проекта